民众期货正文
一、核心逻辑
【电解铝】
供应端，随着铝土矿进口量增加补充国内矿石不足，氧化铝产能高位运行；西南地区水力发电量明显回升，以回升至近5年同期最高位，国内电解铝产能高位运行，供应端表现维持强势。消费端，在“金三银四”旺季的加持下，铝下游各版块开工持续回暖，但在去年11月“抢出口”后，出口端表现有所回落，叠加铝制品屡被海外制裁，铝制品出口表现皆下降，同比增速走缓，需求边际走弱。铝锭社会库存延续去库节奏，下跌至86.9万吨，环比减少1.5万吨，目前库存处于近五年同期极低位，库存提供一定支撑。铝锭社会库存持续去库，库存进入去库周期，后续支撑将继续增强。电解铝产能继续极高位运行，需求端逐渐增长，库存水平低于往年，且累库周期结束，有一定支撑，短期内沪铝震荡运行，参考运行区间【20400-21200】。
【氧化铝】
供应端，海外矿石供应偏紧局面逐渐缓解，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格不再强势；进口矿石弥补国内供应缺口，国内部分地区铝土矿价格亦开始下跌。晋豫地区铝土矿产量仍处于低位，中国铝土矿供应仍处于偏紧状态；海外铝土矿进口量持续回升，铝土矿供应端偏紧问题有所改善。需求端，国内电解铝产能继续高位运行，氧化铝下游需求处于高位。国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位，但持续累库，库存支撑后续将持续减弱。综合来看，我国铝土矿整体供应偏紧局面因进口矿石补充逐渐缓解；海内外铝土矿价格回落，氧化铝成本强势不再，而平均生产利润亦有所回升。短期内氧化铝仍将维持震荡偏弱态势，但追跌风险较大，需谨慎，中长期以逢高沽空思路为主。
二、盘面表现回顾
本周（20250310-20250314，下同）市场情绪继续受到关税政策的影响，伦铝高位震荡，环比上周涨幅0.5%。沪铝偏强震荡，环比上周涨幅0.63%。
沪铝偏强震荡，环比上周涨幅0.63%；氧化铝延续下跌态势，环比上周跌幅3.43%。
三、铝产业重点数据追踪
海外进口补充，国内铝土矿价格开始松动
原料逐渐由紧转松，本周国内部分地区铝土矿价格回落，其中河南铝土矿价格下跌至550元/吨，山西铝土矿下跌至580元/吨。海外方面，几内亚铝土矿CIF价格维持108美元/吨，澳洲铝土矿CIF价格维持86美元/吨。本周我国铝土矿港口库存累库，环比上涨至1983万吨，仍维持近6年同期的最低位。
供应宽松预期持续，氧化铝现货价格回落
本周各地氧化铝价格仍以下跌为主，其中，山东氧化铝价格下跌至3265元/吨，河南氧化铝价格环比下跌至3270元/吨，内蒙古下跌至3270元/吨，山西下跌至3260元/吨，新疆小幅上涨至3530元/吨。本周氧化铝进口盈亏亏损状态收窄至444元/吨左右，后续氧化铝进口量仍将维持弱势。
氧化铝生产成本回落，利润小幅回升
随着海内外铝土矿价格下跌，本周氧化铝生产成本继续小幅回落，环比下跌至3171.5元/吨，而生产利润小幅回升，环比回升至177.5元/吨。从季节图来看，目前氧化铝生产利润从低位回升至近4年同期较低位。
各地氧化铝开工维持高位
本周氧化铝厂开工率整体小幅下降，其中广西地区开工维持86.91%，河南地区开工回升至86.5%，山东开工下跌86.88%，山西开工小幅下跌至81.85%。
氧化铝库存延续累库，支撑边际走弱
本周氧化铝库存延续累库，较上周回升0.7万吨，但库存仍维持近4年同期最低位，后续库存支撑将持续走弱。
铝锭去库带动各地升贴水小幅回升
本周铝锭库存开始去库，各地现货升贴水小幅回升，其中，华东升贴水回升至-30元/吨，华南升贴水下跌至-60元/吨，而中原地区升贴水下跌至-170元/吨。
铝锭库存去库，累库周期或已结束
本周电解铝社会库存去库，较上周四下跌1.5万吨。目前库存水平重新回落至近6年同期最低位，库存提供一定支撑。本周铝锭库存开始去库，累库周期或已结束，极低的库存继续提供支撑。
铝棒库存持续去库，但库存仍处历史同期高位
本周铝棒库存持续去库，目前库存为30.55万吨，较上周四下降1.1万吨，目前铝棒库存维持近5年同期最高位。
沪伦库存依旧维持低位
本周上期所库存延续累库节奏，目前库存为133062吨，环比上周上涨12322吨，库存水平处于近5年同期偏低的位置。LME铝持续去库，目前库存为501800吨，环比上周减少9100吨，库存水平处于近5年同期中等偏低的位置。
（转自：曲合期货）
