民众期货：方正中期期货 民众国际期货：方正中期期货
民众期货正文
日间国内权益资产反弹，市场恐慌情绪有所缓解，但本轮关税加征造成的风险尚未完全释放，后续铜市仍将面临宏观层面的明显扰动。近期工业品价格的重挫主要是市场预期经济衰退，带来全球总需求的崩塌，作为“铜博士”对宏观预期计价更为显著。但理性来看，铜当前基本面仍是大宗商品中最好的品种之一，供需紧平衡的矛盾短期仍在。尤其矿端当前供给约束较强。需求方面，中美制造业PMI连续2个月维持荣枯线上方，国内终端需求仍处于旺季。2025年3月铜箔企业的开工率71.82%，环比上升4.17个百分点，同比上升11.38个百分点，4月铜箔行业整体开工率预计将上升至72.77%。3月铜管企业开工率为85.23%，环比增加14.95个百分点，同比减少0.74个百分点，4月铜管预计开工率为预计85.81%，环比增加0.58个百分点，同比减少0.72个百分点。本轮铜价短期非理性的下跌将有效激发下游产业实际需求的释放。市场当前情绪过于悲观，待恐慌情绪释放后或将出现空头回补。铜价年内价格预期维持高位运行，但短期风险尚未完全释放，仍有进一步下探空间。沪铜短期上方压力区间在74000-75000元/吨附近，下方支撑区间在70000-71000元/吨附近。
【第一部分：有色金属运行逻辑及投资建议】
宏观主导逻辑：
美国对等关税超预期，风险资产普遍下跌，有色金属节后开盘对外盘补跌开盘，走势偏弱。
美国超预期对等关税实施后，我国宣布，4月10日12时起对美加征34%关税、中重稀土出口管制。而其它各国对关税措施反应不一。美方威胁进一步对华加征50%关税，中国商务部：如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底。欧委会提议对部分美国商品征收25%关税。特朗普称不会暂停关税政策，称欧盟的互免关税提议“完全不够”，暗示愿谈判。
从公布数据来看，美国3月非农新增就业大超预期，达到22.8万，因劳动参与率上升、失业率走高。美联储主席鲍威尔警告新关税带来的经济影响可能远超预期，他同时暗示因为政府政策及其影响尚不明朗，暂时不会调整利率。而市场反映来看，忧虑因加关税而带来经济衰退，风险资产普遍承压，市场交易定价美联储年内降息次数已从2次升至5次。
从品种走势来看，市场避险情绪仍存，需求忧虑有所升温。加关税实施前主要经济体之间谈判和表态不同，有色急挫后整理。当前来看，有色龙头铜继续走势偏弱，显示有色后续仍存在继续反映风险释放的可能性。其它有色金属虽然表现脱离低点，但在整体压力未完全释放情况下走势反复继续存在。操作需增强灵活性,及增强期权应用，尤其是保护性策略，并关注宏观与有色基本面阶段多空同向叠加带来的操作机会。
本周关注：美国“对等关税”将于9日生效，中国已率先宣布反制措施，10日起对美商品加征34%关税，欧盟正考虑首次启用其被称为“贸易火箭炮”的反胁迫工具进行反击，欧洲对美国部分商品的反制关税推迟至4月中旬;乌方听取矿产协议草案要点;美联储公布3月货币政策会议纪要。数据方面，关注中国3月CPI/PPI通胀，社融、信贷等金融数据，以及外汇储备数据;美国CPI/PPI通胀数据。
有色金属策略
【第二部分：有色金属行情回顾】
【第三部分：有色金属持仓分析】
【第四部分：有色金属现货市场】
【第五部分：有色金属产业链】
【第六部分：有色金属套利】
（转自：曲合期货）
