民众期货：新世纪期货 民众国际期货：新世纪期货
民众期货正文
【黄金】
在地缘扰动和高利率环境下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心转变。全球央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现。
货币属性方面，债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。避险属性方面，虽然俄乌冲突有望得到解决，地缘政治风险边际减弱，但特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。
商品属性方面，中国实物金需求明显上升，人民币金溢价也提升了其投资吸引力。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有完全逆转，美联储1 月如期未降息，但25 年特朗普上台后可能采取的一系列刺激性政策有引起再通胀的嫌疑，25 年的利率政策会更加谨慎。
美国最新非农数据显示劳动力市场降温，非农就业人口不及市场预期，失业率回升至4.1%，预示美国经济可能进入衰退;最新 CPI 数据显示通胀数据不及市场预期，CPI 同比上涨2.8%，核心 CPI 同比上涨 3.1%，是 2021 年 4 月以来的最小涨幅;2 月核心PCE同比涨 2.8%，超过市场预期，说明通胀仍显顽固。
短期来看，贸易战加剧引发全球经济衰退和全球供应链紊乱的担忧，避险情绪支撑金价;特朗普的关税政策可能推高美国通胀，美联储降息预期仍较高，关注今日美国最新 CPI 数据公布。
【螺纹钢】
相互加征关税，对黑色偏利空，国内后续有利好刺激，但难形成反转。螺纹目前处于中性估值水平，谷电成本因素对价格有一定支撑。供需看，螺纹钢产量和需求均呈现增加态势，但需求恢复节奏较为缓慢。钢厂难以形成大范围自发性减产，按往年推断，4 月份复产较为确定，产量将逐步回升。
目前终端钢材需求处于弱复苏阶段，虽然需求连续7周恢复，但仍处于低位。进入四月，继续关注需求的恢复情况，受关税政策影响，短期 5 月螺纹或再创近期新低，国内后续有利好刺激，关注情绪面宣泄完毕后，黑色整体修复调整。
【橡胶】
沪胶价格冲高回落，全球天然橡胶供应将逐渐进入增产期，进口集中到港增加了累库压力，下游消费又受到关税争端的影响，这些因素都对胶价产生压制。供应端，云南产区受天气及白粉病影响，部分地区原料产出趋缓，天然橡胶现货库存延续累库趋势;需求端有继续转弱迹象，天然橡胶市场核心驱动有限，预计短时天然橡胶市场呈现偏弱震荡。
需求方面: 下游制品企业受制于成本、订单等因素，开工提升受限，对原料采购意愿低位。总体可控国内现货供应流通充裕，但持货商利润亏损，港口低价货源减少，总体看天胶受到外围宏观风险扰动和原油塌陷等影响，叠加供应端支撑弱化，叠加需求跟进有限，基本面偏空震荡趋势延续。
（转自：曲合期货）
