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核心观点

4 月 10 日，豆类油脂走势分化，豆类期价整体走弱，油脂迎来反弹。豆一期价震荡偏强，期价依托 5 日均线保持强势，资金变化不大;豆二期价整体回落，期价承压于 30 日均线，伴随减仓 1.2 万手;豆粕期价跌幅超 1.5%，伴随减仓 1.9 万手;菜粕期价跌幅近 2.8%，伴随减仓 2 万手。油脂期价止跌反弹，豆油期价震荡偏强，期价承压于 5 日均线，伴随增仓 5000 手;棕榈油期价涨幅超 2%，期价承压于 5 日均线，伴随减仓 2.9 万手;菜籽油期价震荡偏强，期价承压于 5 日和 10 日均线压力，资金变化不大。

豆类市场来看，随着美国关税政策的转向，大宗商品市场情绪持续跟随波动。在以原油为首的国际商品价格止跌反弹的带动下，国内整个油脂板块情绪受到提振，而此前表现强势的豆类期价则明显转弱。近期市场情绪被推向高潮后，需要警惕市场逻辑的切换和情绪波动影响，关注市场情绪向产业逻辑的切换。短期豆类期价涨势有所放缓，或转为盘整。

油脂市场情绪有所回稳，表现强于豆类。在油脂市场情绪释放峰值过后，随着国际油价的反弹，油脂板块整体回稳。棕榈油期价自身驱动不强，短期随着油脂板块波动，国内油脂市场近期跟随关税政策的风向而动，油粕比价和豆棕价差反复性较强。继续关注关税政策和生物燃料政策调整对油脂板块的影响。

1. 产业动态

1)随着特朗普政府对中国相关船舶加征高达 150 万美元的港口费，并对亚洲主要贸易伙伴实施高额关税(对中国商品高达 104%)，美国农产品出口面临严峻挑战。据分析，这一政策引发的运费成本上升和贸易战不确定性已显著削弱亚洲市场需求，促使买家减少采购美国小麦、玉米和大豆等农产品。

2)美国统计调查局的数据显示，2025 年 1 月至 2 月，美国大豆出口总量为 827.8 万吨，较 2024 年同期的 1,122.5 万吨大幅下降 26%。这一下滑可能受到南美大豆丰收、国际价格波动以及全球需求结构调整的影响。中国仍是美国大豆的最大买家，但 2025 年前两个月的进口量仅为 327.9 万吨，同比暴跌 54%，占美国出口总量的 39.6%(2024 年同期占比为 63%)。

3)周三，反复无常的美国总统特朗普宣布了一项令人意外的关税政策调整，暂停对除中国外的所有国家实施新的“对等关税”90 天，同时将对中国商品的关税从 104% 大幅提升至 125%，进一步升级与中国的贸易战。这一决定在不到 24 小时前刚刚生效的广泛关税措施基础上，展现了特朗普贸易战略的灵活性与强硬态度。特朗普表示， 90 天暂停期旨在为美国官员与贸易伙伴谈判争取时间。然而，白宫尚未明确具体适用国家。

4)巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2025 年 4 月份巴西大豆出口量将达到 1330 万吨，低于去年 4 月份的 1345 万吨。3 月份巴西大豆出口量为 1610 万吨，高于去年 3 月的 1355 万吨。ANEC 表示，2025 年前三个月巴西出口了 2695 万吨大豆，去年同期为 2555 万吨。分析师称，第一季度对中国出口大约 1800 万吨大豆。由于担心与美国爆发贸易战，中国买家提前锁定巴西供应。第二季度巴西可能对中国出口 3000 万吨大豆。

5)巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，截至周一(31 日)，该州 2024/25 年度大豆收获面积已达到种植面积的 95%，前一周为 90%。91%的大豆状况良好(一周前 90%)，9%一般(一周前 10%)，0%差劣(一周前 0%)。目前 96%的大豆正在成熟，上周 92%;4%的大豆处于灌浆期，上周 8%。

DERAL 技术人员表示，尽管收获进度正常，但是由于灌浆期降雨不足，一些地区的大豆单产在最后阶段有所降低。帕拉纳州今年种植了 576.8 万公顷大豆，略低于 2023/24 年度的 578.5 万公顷。平均单产为每公顷 3,673 公斤，显著高于 2023/24 年度的 3,200 公斤。DERAL 预测 2024/25 年度帕拉纳州大豆产量为 2118.9 万吨，比 2023/24 年度的 1850.9 万吨提高 14%，因为作物生长季节的天气条件良好。

2.相关图表

（转自：曲合期货）